原标题：【东北晨会0222】A股年报业绩预告分析/家电、医药等行业周报/三安光电（深）、汉钟精机/调研邀请

  【东北策略邓利军】2021年A股年报业绩预告分析：周期、成长预告亮眼，关注稳增长与成长。A股公司业绩预告整体偏正面，科创板业绩最亮眼。全部A股预告2021年盈利同比增速中位数为44.6%，较2019年盈利两年复合增速中位数为29.3%，超预期比例在25.8%。全A预增占比2021年（36.8%）相对2020年（30.2%）有较大提升，偏正面。分板块看，科创板盈利增速最高（56.4%），主板（44.6%）、创业板（35.2%）次之；科创板的“预增”比例（55.1%）远高于主板（37.5%）与创业板（31.7%）。

  周期、成长表现最好，消费、金融表现较差。1）周期、成长表现最好。周期板块中石油石化（128.4%）、有色金属（104.5%）、基础化工（101.3%）等增速最高。成长类主线%）业绩仅次于周期。2）消费、金融业绩较差。消费中，必需消费属性强的医药业绩最好（45.4%），商贸零售（25.3%）、消费者服务（22.7%）相对2020年有一定修复，餐饮（6.4%）表现较差；地产基建板块整体较差，房地产（-47.6%）、建筑（-34.4%）、建材（-6.9）增速均为负；金融中非银金融（48.5%）业绩最好，银行（12.3%）相对稳定。

  细致划分领域如周期中纯碱，能源小金属锂、半导体被动元件等业绩较好。农业中养殖最差。1）业绩最好的细致划分领域为化工子行业与能源小金属等。化工子行业如纯碱（2077%）、绵纶（466%）等最好；新能源小金属如锂（365%）、钴（251%）、稀土（241%），等均随下游需求高增而有极高景气度；半导体方向的被动元件（278%）、数字芯片设计（70%）也较好。2）业绩较差的细分领域集中在农业养殖，地产租赁、超市等。农业的生猪养殖（-215.5%）、畜禽饲料（-209.2%）等较差；地产链的房产租赁（-411.9%）、装修装饰（-153.4%）等业绩较差；对疫情较为敏感的超市（-253.7%）、跨境电子商务（-243.6%）等发生大幅亏损。

  一季度业绩可关注稳增长下地产链、新旧基建、景气延续的新能源中上游材料、疫情防控日趋精准利好的大众消费、PPI-CPI收敛利好的机械等。1）稳增长方向的边际改善。地产已有并购贷、调降LPR等融资放松，后续可期待更多政策刺激，地产链有望边际转暖；2022财政前置，专项债额度提前下放叠加去年项目转移到今年，一季度基建托底经济态度明确，相关新旧基建中建筑建材、5G、IDC或迎景气改善。2）热门成长的景气延续。新能源车2022年增速仍高，上游电池、材料商将保持同步景气；风光发电占比快速提升下对储能配套需求确定性强；2022年国内主要晶圆厂加速阔扩产，国产替代延续下半导体设备、材料厂受益。3）疫情防控日趋精准下大众消费受益。政府明确对“层层加码”的防疫不鼓励，防疫日趋灵活下，迎合稳增长的大众消费如旅游、餐饮、酒店、航空等景气有望迎来拐点。4）PPI-CPI收敛。去年周期品大面积上涨对原材料成本占比高的机械行业如机床、铸件等影响较大，今年周期品价格回稳下其利润水准有望迎来改善。行业研究

  【东北家电陈玉卢】行业周报：白电销售如期回暖，新品渗透持续扩张。周观点：白电：空调、冰箱和洗衣机线上与线下销售持续回暖。未来国家可能出台多项刺激消费需求政策，白电需求回暖可期。龙头公司业绩有望边际改善。推荐标的：【海尔智家】: 家电行业深化整合，卡萨帝高端品牌壁垒高，出海品牌进入收获期；【美的集团】：发力科技转型，管理机制优秀且成本管控能力强， 智慧楼宇、数字化的经济和汽车零配件等B端业务有望持续发力。

  房地产政策边际放松预期持续、竣工持续好转。洗碗机和集成灶仍是高景气品种，销量持续增长，看好长期市场渗透率提升。行业龙头的业绩有望维持较快增速。推荐标的：【老板电器】：低估值优势叠加集成灶赛道转型和洗碗机品类增速较快，渠道优势逐渐显现，未来业绩弹性较大。

  扫地机量价齐升打开行业空间，自清洁产品持续获得消费青睐，叠加技术进步和产品渗透率提升，行业保持稳定增长。推荐标的：【科沃斯】：国内扫地机市场龙头，X1销量稳步增长，产品价格带有望拓宽；【石头科技】：国内市场占有率稳固，近日在海外市场推出自清洁+高吸力的新款旗舰扫地机S7 MaxV Ultra，叠加自建渠道推进顺利，持续看好公司海外市场的业绩突破。

  【东北医药刘宇腾】行业周报：自身免疫疾病：新兴靶点疗法有望填补百亿市场。全球自身免疫疾病市场规模较大，中国未来10年有望实现十倍增长：在2021年全球畅销药物中，共有8款重磅自免产品跻身前30，销售额占比超过1/5，总计高达596亿美元。据统计全球共有100多种自身免疫疾病，发病人群广泛，市场需求较大。基于中国的人口数量，中国市场拥有庞大的自身免疫患者群，随着诊断技术的完善，人民生活水平的提高，预计2030年中国自免市场有望实现十倍增长。

  ：多数自免疾病难以彻底痊愈，部分病情凶险，治疗费用高：多数自身免疫性疾病一旦患病，无法彻底根治，患者需要长期甚至终身服药，且部分疾病病情凶险，严重影响患者生活品质，甚至威胁患者生命安全。因此，自免疾病患者具有较强的用药意愿，但自免疾病通常治疗费用较高，根据美国国立医药信息中心（NIH）的数据：自身免疫性疾病的年度直接医疗保健费用在1000亿美元之间（肿瘤570亿美元，心血管疾病2000亿美元。）。作为肿瘤和心血管疾病后的世界第三大慢性病，自免疾病所具有的慢性病特点有望为市场带来持续放量。

  ：阿达木单抗是全球首个获批的全人源TNF-α单抗，凭借显著的临床优势，阿达木单抗已经获批10个适应症并连续多年蝉联全球热销药品榜首。但受到专利过期影响，修美乐药物市场正受到生物类似药的冲击。与此同时，白介素抑制剂和JAK抑制剂的崛起，有可能打破目前的市场格局。据各医药公司年报显示，近5年来，IL12/23、IL17、IL-AR、CD20、JAK、TACI、BAFF等新靶点药物市场规模逐渐增大。另外，CAR-T疗法、间充质间细胞治疗等新兴疗法未来可期。

  ：2019年底，阿达木单抗等自免药物陆续被纳入医保，2020年中国阿达木单抗市场销售额成倍增长。截至目前，国内上市的自免药物多数已经纳入医保且费用降幅超50%，大幅度的提升患者用药可及性。另外，由中国自主研发的全球首创双靶点生物新药泰它西普被批准用于系统性红斑狼疮成年患者的治疗，该药也已于2021年12月纳入医保，有望快速打开中国市场。公司研究

  需求：化合物半导体景气周期和高成长多领域共振。LED方面，自2020年下半年起，显示、背光等需求回暖，行业重新迎来上行机遇；射频方面，从国防军工到基站，氮化镓射频器件应用愈加广泛，射频前端（GaAs PA、LT/LN滤波器）伴随通信频段增加，量价齐升，预计2026年全球市场突破210美元，年复合增速达8.3%；电力电子方面，SiC和GaN两大方向齐头并进，2021年市场规模近10亿美元，受益于新能源汽车、电力和光伏（PV）逆变器等方面的需求量开始上涨，预计未来5年年均增速接近45%，2027年市场规模将达到100亿美元；光通讯方面，2020年开始，全球5G通信网络建设启动，疫情带来数据流量大爆发，数据中心建设加速，全球CSP和ICP资本开支齐升推动行业快速增长。

  供给：化合物半导体国产厂商与海外先发者竞逐全球市场。LED方面，大陆主导全球市场，LED芯片市场集中度一直上升，三安光电作为龙头，护城河日深；射频方面，基站PA和射频前端均由海外厂商主导（90%以上的市场），替代空间广阔；电力电子方面，海外厂商在衬底、外延、设计和制造方面均占据主导地位，技术领先，国内厂商追赶取得一定成效；光通讯器件方面，国产厂商已占得半壁江山，逐渐向高速高端技术突破。

  ：1）在手订单充沛：公司导入三星电子Mini Led在手订单充沛，截止2021年底，根据取得的意向性订单，公司2022年订单金额约2.2亿元/月；2）产能布局领先：公司2019年成立湖北三安建设全球首条Mini/Micro LED外延和芯片生产线）新业务开发和客户导入顺利，射频国内外累计客户100家，光通讯PD量产客户104家、VCSEL量产客户55家，电力电子碳化硅二极管上半年新开拓客户518家，出货客户超过180家。首次覆盖，

  给予“买入”评级。我们预计公司2021年至2023年营业收入分别为122.85、178.12、232.95亿元，归母纯利润是20.59、30.81、41.18亿元，考虑到公司处于新一轮投资扩产成长期，化合物半导体业务做大收入为第一要义，采用PS估值，给予2022年9倍PS（近三年中位数），目标价35.8元。【东北机械刘军/张晗】汉钟精机（002158）业绩快报点评：螺杆式压缩机领

  先企业，半导体真空泵可期。事件：公司发布2021年度业绩快报，实现盈利收入29.81亿元(yoy31.21%)，归母净利润4.87亿元(yoy 34.05%)。传统主业稳健成长，真空泵业务贡献较多增量。公司2021年营收增速为31.21%，为近五年来最高，我们大家都认为这主要得益于：公司抓紧市场机遇，加大市场营销力度，传统压缩机业务稳健发展的同时，受益于光伏行业的高景气，应用于光伏生产线上的真空泵产品迅速增加，且半导体真空泵逐步开始交货，贡献了较多的业绩增量。

  压缩机业务：冷链及双碳背景下高温热泵有望维持较高增速。公司压缩机产品包含含制冷压缩机和空气压缩机，其中：（1）制冷压缩机下业主要为商用中央空调、冷冻冷藏（电商冷链物流系统的发展驱动冷链设备的市场增容）、热泵（双碳背景下，燃煤锅炉向热泵升级，公司相继推出不同系列新产品响应市场需求）；（2）空气压缩机产品大多数都用在气源动力行业，下游业务领域广泛，如工程机械、医药、化工、激光切割等行业，与工业制造景气状况息息相关。

  真空泵业务：光伏持续高景气，半导体线）光伏真空泵领域，公司产品成功实现进口替代，主要在拉晶（市占率领先）、电池片环节（渗透率仍有提高空间）应用，将持续受益光伏行业的高景气；（2）半导体真空泵方面，目前公司已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，可用于拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程环节。目前半导体真空泵的国产化率很低，公司产品技术领先，已在部分厂商有小批量的订单，与传统欧美日品牌相比，更具有性价比优势。未来公司将加大推广力度，在国产替代的大背景下，慢慢地提高市占率，产品放量值得期待。

  投资建议与评级：预计公司2022-2023年净利润分别为5.72/7.15亿，对应PE分别为21x、17x，首次覆盖，